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Libra篮子货币如何落地运行?

2019-11-02 15:27:25 来源:盱江门户网站

王永利/温家宝成为天秤座的一篮子货币是好事吗?天秤座会增强美元的全球优势吗?

天秤座篮子货币又引起了一场骚动,但很少有人关注它的落地运行机制、汇率、释放和监管……在似是而非的噪音中,人们很容易迷失方向。

近日,脸书正式披露,其计划中的稳定货币天秤座将由五种货币转换而来:美元、欧元、日元、英镑和新加坡元。这样形成的储备资产货币篮子的结构是:美元50%,欧元18%,日元14%,英镑11%,新加坡元7%。

这一信息已经广为传播和讨论,但大多数人似乎只关心天秤座的一篮子货币是如何形成的,以及为什么没有世界第二大经济体人民币的货币,但他们不关心这种货币结构安排的基础、合理性以及更关键和实际的问题,即天秤座的一篮子货币在地面上是如何操作的,包括在兑换时如何确定各种一篮子货币的汇率。经过实际操作,如何有效维护这一篮子货币结构;天秤座是如何启动、使用和管理的,以及它对天秤座投资者的吸引力。

转换天秤座时如何确定汇率?

没有预先确定的规则,如何确定汇率?

天秤座不仅使用一种法定货币作为储备资产,还实现同等的(1:1)联系。相反,它使用五种法定货币按照设定的比例形成储备资产,并与一篮子货币挂钩。然后,当一篮子货币被用来交换天秤座时,需要一个预先确定的规则来决定交换价格。

一般选择应该是:首先,以最大的美元为基数1,将美元对各种篮子货币的汇率(区分卖价和买价)乘以其在指定市场篮子货币中的比例(同一种货币在不同市场的汇率会有所不同),并确定时间点(同一种货币在不同时间点的汇率会发生变化),然后将结果相加得到美元对天秤座的汇率指数(卖价和买价)。当人们使用各种篮子货币兑换天秤座时,发行人可以根据篮子货币与美元之间的汇率计算出可兑换天秤座的金额,将其换算成美元,再乘以美元与天秤座之间的汇率。

其结果仍然主要与美元挂钩。然而,这不同于仅与美元等值挂钩的“稳定货币”。天秤座不再是单一货币的“象征”,而是一种超越国家主权货币的新“货币”。

如果天秤座真的能像预期的那样为数十亿人服务并形成其储备资产,所需的规模将会很大,一大篮子货币,尤其是比例最大的美元,将会相应地被冻结。它将在一篮子货币发行国(而不是其他国家)的流通和使用中起主导作用,并形成一种对一篮子货币的某种替代。如果纳入天秤座篮子货币的国家不受控制,允许自己的货币大量转换为天秤座货币并广泛流通,肯定会对货币政策、国际储备和篮子货币的影响产生巨大影响,其中美元将首当其冲。这可能与许多人一直认为的相反,“天秤座的引入将进一步加强美元的全球霸权,不包括在篮子里的货币将被边缘化,一些脆弱国家的货币甚至可能面临消失的可能性。”

事实上,美元在特别提款权篮子中所占比例最高,美国在国际货币基金组织中仍然拥有否决权。那么,为什么美国尽力阻止特别提款权成为一种在世界上广泛流通的世界货币,而仅仅是一种政府间储备资产呢?事实上,这是为了防止特别提款权取代美元,影响美元作为国际中心货币的地位。

因此,成为天秤座的篮子货币不一定是件好事,但可能需要高度警惕。天秤座没有将人民币纳入其货币篮子并不一定是件坏事。

如何维护篮子货币结构?

在天秤座篮子货币结构的持续稳定和天秤座对各种篮子货币汇率的稳定之间,似乎只有两种“稳定”中的一种。由此产生的汇率风险将由天秤座持有者承担?

需要明确的是,天秤座篮子货币的结构不仅是决定与篮子货币交换价格的标准,还要求其储备资产(货币篮子)真正保持其公布的货币结构。

那么,如何在天秤座进出交易的动态过程中保持这种货币结构呢?

根据天秤座白皮书(White Paper on libra),天秤座的增减完全由与之相关联的一篮子货币(储备资产)的增减所控制,并取决于社会的需求,也就是说,只要人们交换一篮子货币,他们就可以增加天秤座的释放。只要有人用天秤座换一篮子货币,被释放的天秤座就会被收回。天秤座发行人(协会)没有监管空间,没有独立的货币政策问题,也没有自己的资产。但事实上,这种社会主体决定交换天秤座和天秤座的做法,无法持续维持篮子货币的目标结构!

为了始终保持其申报的篮子货币结构,可能的选择包括:

提前确定天秤座卖出的数量和日期(事实上,天秤座与各种篮子货币之间的汇率将在那时确定),并根据全球恐慌性买入的篮子货币结构在卖出当日公布各种篮子货币的大小。当一篮子货币达到预定的规模时,它就不能再用来购买天秤座。这样,天秤座储备资产的货币篮子可以按照预定的比例形成。

出售后,购买天秤座的机构或个人不允许要求天秤座发行人兑换回篮子货币(这就像各国央行将货币放入篮子,并不保证货币持有者可以要求央行兑换回货币储备)。否则,很容易打破天秤座储备资产的篮子货币结构,使发行人承担巨大的汇率风险。当需要时,天秤座持有者只能在市场上转让天秤座以换取所需的货币,并承担可能的汇兑损益。

天秤座的发行人可以根据实际情况决定何时增加新的发行规模,或者在适当的时候回购一定数量的天秤座,并按照既定比例支付各种篮子货币,从而始终保持预定的篮子货币结构。

只有这样,天秤座的篮子货币结构才能保持稳定,但也很难保持天秤座对各种篮子货币汇率的稳定。特别是在货币交易市场,天秤座对各种篮子货币的汇率也可能大幅波动,但这种汇率风险不是由天秤座的发行人承担,而是由天秤座的持有者单独承担,甚至不能保证天秤座的持有者能够兑换他们需要的货币!

当然,天秤座发行局(libra Association)也可以在适当的时候适当调整天秤座储备资产篮子货币的货币构成和构成比例。只有这种调整将不可避免地导致天秤座的价值及其对各种篮子货币的汇率波动。

在上述情况下,虽然天秤座的发行必须有相应的储备资产,但发行人不允许通过发行贷款等方式发行天秤座。这并不意味着“天秤座发行人(基金管理协会)没有空间来调节天秤座的规模,也不存在独立的货币政策问题。”

如何释放、使用和监督天秤座

即使天秤座的篮子货币结构以及相应的汇率和管理方法已经确定,仍有必要进一步明确具体的交付和使用方法和载体,以及配套的监管要求。

尽管脸书声称天秤座的使命是建立一个简单、无国界的货币和金融基础设施,为数十亿人服务,并基于安全、可扩展和可靠的“天秤座区块链”操作系统和智能合同平台,但天秤座的实际发布和运营仍然需要由外部授权交易商和储备资产托管人来处理。它由买卖天秤座并有竞争关系的交易平台网络支持。因此,很难将所有天秤座交易所和收据整合到其区块链操作系统和平台中进行统一处理,即很难采用“一美元操作模式”,而只能采用天秤座发行系统和各级授权交易商进行的“两美元操作模式”。这涉及责任和权利的划分以及两级制度的有机联系。

它还涉及天秤座是被定位为“数字现金”还是“数字现金”?换句话说,它是针对少量的及时付款,还是包括大量的及时付款?天秤座是一种没有实体载体的数字现金或货币。天秤座在接收和支付时如何传递信息和结算资金?天秤座持有人不能分享天秤座储备资产的收益(天秤座发行人不向持有人支付利息,等等。),但是天秤座的持有者能把他们的天秤座存到授权交易商那里吗?授权交易商能在支付存款利息的同时提供天秤座贷款并在此基础上收取利息吗?

事实上,如果授权交易商吸收天秤座的存款并发放贷款,将会产生一个新的天秤座,天秤座的总额将难以控制,并且不会得到储备资产的充分支持。因此,天秤座的管理规则应该严格禁止天秤座的存贷业务。这样,天秤座在本质上成为一种“数字现金”,只能由现金所有者自己使用,并且没有收取和支付利息的问题。

即使是“数字现金”,它也需要一个匹配的“钱包”(或账户)信息载体(如智能手机和特殊系统),以及信息读取和清算工具和特定收支的管理规则,以确保及时和准确地自动验证交易和收支账户余额的变化。

在移动支付方面,中国已经处于世界领先地位。其中,中国人民银行正在开发的中央银行数字现金可以作为参考。中国人民银行明确表示,央行数字现金只是人民币现金的数字化,即“数字现金”。它具体采用“中央银行-商业金融机构-数字现金持有人”的“双重运作模式”分层次运作。日常使用可以采用“离线清算”和“在线清算”相结合的方式,控制账户限额和每日支付限额,平衡方便与安全的关系。

天秤座的具体使用不能满足金融监管的要求,除非能够正确处理匹配的“钱包”(或账户)信息载体,以及特定收支期间信息读取和清算的工具和管理规则。

为了在全球范围内使用天秤座,有必要解决不同国家的“钱包”(或账户)信息载体以及特定收支的信息读取和清算工具的挑战。在这种情况下,即使天秤座能被启动,它是否真的对社会有足够的吸引力并能形成预期的影响仍然存在很大的不确定性。事实上,比特币等网络虚拟货币很难被广泛使用,因为它们缺乏实物储备资产作为支撑,也因为它们没有解决“钱包”(或账户)信息载体、特定收支的信息读取和清算工具等问题。,从而严重抑制了他们的支付功能。

必须指出的是,如果仅与一种货币的等值挂钩,包括央行引入合法的数字现金或数字现金,其登陆操作将面临巨大挑战。天秤座应该以一种全面的方式与一篮子货币挂钩,这听起来更有可能促进其货币的创新,摆脱不可避免的仅与单一货币挂钩的“代币”阴影。然而,其管理规则的形成和落地操作将面临更加复杂和深刻的挑战。

由于上述困惑,尽管facebook宣布天秤座的篮子货币结构,但这并不意味着天秤座可以很快推出并投入运营。它能否成功推出仍充满悬念和挑战。

(作者是王海集团首席经济学家,中国银行前副行长)

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